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炼油行业半年度总结:高油价和供需失衡的博弈
发布机构:本站原创    浏览次数:次 发布时间:2022-08-04

  2022年上半年,炼油供需基本面整体偏弱,在国际油价高位运行的支撑下,虽然国内炼油板块整体价格上移,但产品价格传导受阻,部分炼油产品价格涨幅和利润表现不理想。下半年炼油板块经营状况或将有所改善,但仍面临诸多风险因素,各细分产品或保持差异化趋势。

  2022年上半年,炼油板块整体价格高位运行,成本和供需是影响市场变化的主要逻辑。受地缘政治风险因素影响,国际原油价格持续高位运行,炼油板块各类产品价格均显著上涨。国内GDP同比增长2.5%,国内经济稳步发展,国内复工复产逐步推进,适度助推炼油板块各类价格上涨。尽管如此,受炼油成本端过快增长、下游终端消费增长动能不足及产品库存量持续高位等因素影响,炼油板块产品价格传导受阻,多数价格涨幅不及上游原油的上涨幅度。

  据监测数据显示,2022年1-6月13类炼油产品平均涨幅为30.35%,主要炼油产品价格上涨,其具体影响因素虽各不相同,但也存在共性。

  13类炼油产品中,沥青、石油焦、硫磺产品涨幅超过平均幅度,其余10类产品涨幅不及平均水平。在大部分炼油产品需求减弱的情况下,上半年价格却走出大涨趋势,我们认为造成价格上涨最关键的因素是原料价格高位及供应端资源偏紧。原油作为炼油的原料,国际原油价格显著上涨,从成本端助推炼油产品价格上移,且原油涨幅领先国内各类石化产品。

  不过需要注意的是,6月中旬之后能源市场开始逐步降温,原油价格逐渐呈现下行趋势,再加上各类产品供需面正逐步修复,下半年炼油板块各产品价格或面临回调压力。

  2022年1-6月,国内综合炼油利润理论均值为89.25元/吨,较2021年均利润下滑78.56%,其中原料成本较2021年均值上涨49.20%,综合收入较2021年均值仅上涨27.21%。由此可见,原料成本传导至产品收入过程中出现了阻滞,压力主要来自于下游消费疲软。

  从上图中成本-收入价差与综合炼油利润对比来看,上半年前期价差越大、利润越高表现的较为明显,后期明显乏力并自5月开始迅速转入负值区间。年初开始震荡上涨的国际原油期货价格在上半年中后期才真正开始影响到国内原油现货。高价油到低价油的过渡阶段,各炼油企业从消化前期低价原料库存来适当中和高价原料带来的冲击,转变为原料彻底切换到高价油,炼油利润快速下滑。截至上半年收尾,国际油价自高位开始展现出震荡下行趋势,但炼油企业综合炼油利润仍未转正。

  成本高企、价格传导欠佳、炼油利润差,2022年上半年炼油行业整体价格虽然上涨,但不及预期,同时消费拖累下还导致生产企业库存高企、生产受阻。

  2022年上半年国内在建装置投产时间均有后移,有一例重大项目投产,盛虹炼化常减压装置于2022年5月投产,目前后续装置尚在投产准备阶段。除盛虹炼化外,上半年暂无其他一次炼油装置投产,也暂无落后产能淘汰。从国内原油加工量数据来看,盛虹炼化常减压装置投产对国内原油加工量提升有限。

  2022年上半年,国内样本企业一次装置平均开工率为72.17%,较2021年平均开工率下滑4.56%,原料加工总量较去年同期减少6.24%。3月份加工量同比接近持平,其他单月加工量同比均下滑。

  2022年3月中旬起,国内各类炼油产品需求放缓,社会整体出行减少,工业建设等也进入了暂缓阶段,炼厂生产库存快速攀升,最终油品面临胀库风险倒逼炼厂调整生产方案,甚至部分炼厂出现非计划减产的情况,尤其4月份国内成品油市场供需严重失衡,加工量降至2022年上半年最低,更是创下自2020年3月之后单月加工量最低水平。

  据监测数据显示,2022年1-6月国内一次炼油装置检修导致的损失总量为2664.04万吨,较2021年同期增加12.5%。主营单位与独立炼厂检修损失量同比表现相反,主营单位一次炼油装置检修损失量同比减少27.65%,独立炼厂检修损失量则同比增加76.74%,如下图所示。两极分化的主要原因在于社会责任不同与炼油结构差异。

  2022年上半年,下游终端消费欠佳导致成本传导受阻,高油价给生产企业带来的生产压力逐步加大,部分抗风险能力较弱的独立炼厂选择提前执行年度检修计划,2022年1-6月期间停工的独立炼厂一次炼油装置总产能同比增加91.71%。

  主营单位具备原油供应稳定、原油储存能力强、石化产业链完整和综合炼化盈利能力强等优势,面对高油价企业抗风险能力相对较强,另外肩负保供国内油品市场的职责与完成年度加工计划的任务,主营原定于3-5月展开的炼油装置检修计划多延期执行。由于国内需求突发性减弱,加剧了汽柴油供大于求的局面,多数主营炼厂执行“减油增化”生产方案,既能保证石化产品的稳定生产,又能缓解成品油销售滞缓带来的高库存压力。2022年1-6月期间停工的主营企业一次炼油装置总产能同比减少39.16%。

  据监测数据显示,2022年1-6月国内11类炼油产品产量多数同比下滑。2类产品产量较2021年上半年增加,9类产品产量减少,变动幅度如上图所示。上半年国内原油加工量减少,导致下游多类产品产量出现不同幅度的下降,其中航煤减产幅度最大,主要原因是航煤消费降低,即飞机航班减少所致。据国内民航机场样本数据显示,2022年1-6月民用航空飞机起飞次数较2021年同期减少39.60%。

  产量同比增长的产品中,烷基化油产量提升得益于上半年烷基化装置开工负荷的提升,同比增长5.45%左右,石脑油产量增长则主要因为上半年生产企业“减油增化”力度加强。3月开始,突发性的大环境改变导致下游消费放缓,生产企业产品滞销,企业库存面临胀库风险,社会库存压力加剧,部分炼油企业实施“减油增化”方案减少油品产出,以此缓解库存和销售压力,因此可以看到石脑油产量增长,多数石脑油作为原料流向化工产业链。

  如上图所示,上半年国内8类产品消费量中,4类产品消费量较2021年上半年增加,4类产品消费量同比减少。终端需求释放力度有限,多类炼油产品消费表现欠佳,其中汽油、柴油同比跌幅相对有限,煤油、沥青消费量同比跌幅明显。MTBE、烷基化油消费量同比小幅增长,石油焦消费量较去年同期基本持平。

  汽油市场:部分地区居民出行率明显降低,且汽车行业发展受阻,汽油刚性需求明显放缓。

  柴油市场:出行政策限制物流运输业发展,但大型工程基建投资项目较多,柴油消费量同比小幅下跌。

  沥青市场:资金偏紧导致沥青需求释放量不及预期,原材料上涨导致部分项目延迟开工,生产利润不佳导致投机需求受限,沥青消费量同比跌幅明显。

  丙烷市场:丙烷同比增幅相对明显得益于上半年国内PDH项目的丙烷消耗量增加,特别是二季度随着斯尔邦、睿泽化工PDH项目的相继投产,国内PDH项目对丙烷的消耗量也出现了明显提升。

  展望2022年下半年,国内多数炼油产品价格在上半年或已触及年内高点,预计国际油价有望延续高位波动后逐步下行的趋势。下半年随着原油价格震荡回落、国内原油加工量增长、经济环境抑制国内需求增长等多个因素综合判断,多数炼油产品价格在下半年或将自高点回落,震荡回调至合理区间。

  供应方面:鉴于年初既定的年度加工计划,上半年主营单位表现不足的部分有望在下半年进行补充调整,主营开工负荷率或将增长。独立炼厂由于生产灵活性相对较高,因此装置检修远期计划较少,多按照市场情况及企业生产计划进行调整。

  下半年盛虹炼化、广东石化等新建大型装置正常投用后,将带动国内原油加工量增加,2022年下半年国内原油加工量将较上半年明显增长。目前,广东石化2000万吨/年常减压装置已于6月底中交,海南炼化100万吨/年乙烯及炼油改扩建项目已于7月初中交,预计该两项目今年下半年将投入使用,中国一次炼油装置产能将增加2500万吨/年。因此供给端的恢复与新入都值得关注,下半年炼油装置开工负荷率回升及前期推迟投产的装置重新进入市场导致供给推升,或将出现施压炼油市场供给端的可能。

  需求方面:随着国内经济形势好转,下游需求将逐步增长,尤其是物流运输、工矿基建等刚性需求支撑市场。特别是在“金九银十”阶段叠加传统消费旺季,居民驾车出行频率增加,市场或有一定改观,但需要关注需求端差异化的复苏进程。

  综合来看,下半年炼油行业仍将受到成本和供需失衡的持续影响,原油价格若如预判下行,将在一定程度上为炼油企业改善经营环境。不过国内终端需求恢复有限,加上油品高库存常态化,炼油板块各产品价格或将出现差异化表现,在国内经济复苏前提下,2022年下半年炼油行业也将出现复苏迹象,但仍将面临诸多不确定性的挑战。

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